Le 25 janvier 2026, David Bain de Texas Capital Securities a lancé une couverture sur les actions cotées aux États-Unis de Melco Resorts & Entertainment Ltd, en suggérant que la vente de sa participation dans City of Dreams Manila pourrait rapporter près de 600 millions de dollars. Une telle somme pourrait réduire l’endettement net à environ 3,5 fois d’ici fin 2026, alors que le marché des casinos de Manille commence à se stabiliser malgré une concurrence plus rude. Ce type d’accord pourrait diminuer d’un demi-tour la dette immédiatement, permettant à Melco de se concentrer sur des marchés offrant un meilleur rendement. Cette projection s’inscrit dans le cadre de discussions en cours avec des acheteurs potentiels, la performance stable de la station philippine soutenant une évaluation solide même dans une Entertainment City congestionnée.
Bien que la concurrence se soit intensifiée à Manille, Bain observe des signes de stabilisation qui soutiennent un prix de vente élevé. Le mélange de jeux VIP et de masse de City of Dreams Manila lui permet de rester compétitif, les sources de revenus restant stables malgré les expansions de ses pairs. Les 600 millions de dollars envisagés reflètent les multiples actuels du marché sur l’EBITDA et les actifs, offrant à Melco une coupure nette pour redéployer du capital. Un levier à 3,5 fois séduirait les actionnaires à la recherche d’un bilan nettoyé, surtout avec Macao en tête des profits de base. Les résultats de la revue stratégique pourraient détourner Melco de son exposition philippine, troquant la croissance régionale pour une agilité financière dans un paysage asiatique en évolution.
Soulignant City of Dreams Mediterranean à Chypre pour sa construction d’EBITDA et City of Dreams Sri Lanka, qui a ouvert en août, Bain note que ces investissements à faible capital apportent des dividendes. Chypre attire les foules européennes grâce à des opérations efficaces, tandis que le Sri Lanka vise l’Asie du Sud, notamment l’Inde, pour un potentiel inexploité. Ces projets allègent la base d’actifs de Melco par rapport au poids de Macao, ajoutant une répartition géographique et une diversité de revenus. Le dynamisme à Chypre souligne la force d’exécution, renforçant l’ensemble alors que Manille est en balance. Les configurations légères en actifs offrent des rendements élevés sans le poids majeur des capex, correspondant à l’évolution de Melco.
En se tournant vers Macao, Bain anticipe que les niveaux actuels élevés de réinvestissement des joueurs s’estomperont, ouvrant la voie à une concurrence axée sur les produits et services où Melco excelle. Les commodités uniques hors-jeu et la stratégie de masse premium s’harmonisent parfaitement avec les arrivées record prévues pour 2025 et la reprise inégale de la Chine, dite en « K », favorisant les segments haut de gamme. Les recettes brutes des jeux se rapprochent progressivement des niveaux élevés de 2019, avec une croissance à deux chiffres envisagée jusqu’à la mi-2026. La quasi-disparition des junkets lisse la volatilité, réduit les risques associés et libère des marges sur les GGR négligés. Bien que les promotions élevées pour le premium mass soient intenses actuellement, elles ont tendance à se stabiliser historiquement, ouvrant des opportunités d’efficacité.
Les nouvelles dépenses en activités non liées au jeu et en événements devraient stimuler la fréquentation, diversifier les sources de GGR et pousser l’EBITDA absolu à la hausse malgré les changements de mix. Les récentes conversations d’analystes sur les pressions des coûts d’exploitation et le jeu premium à marges inférieures tiennent la route, mais Bain les voit comme temporaires. Les retours rationnels sur réinvestissement favorisent l’orientation premium de Melco, en phase avec les divisions économiques. La purge des junkets crée des opérations plus propres, capturant des marges auparavant inexploitées. Les investissements non liés au jeu diversifient au-delà des tables, attirant des séjours plus longs et des dépenses incrémentales dans un boom de visiteurs. À mesure que les promotions s’atténuent, l’avantage de service prend le relais, soutenant les gains par la supériorité des produits.
Les recettes de la vente de Manille dynamiseraient considérablement le désendettement, réduisant d’un demi-tour à elles seules, pour atteindre 3,5 fois, un chiffre attrayant pour les investisseurs dans un contexte de force à Macao. La couverture de Bain commence de manière optimiste sur le positionnement de Melco, mêlant potentiel de vente avec l’avantage de Chypre ou du Sri Lanka et la normalisation de Macao. Un trafic record et des dynamiques en « K » jouent sur les forces, avec une clôture des GGR proches des niveaux pré-pandémie à l’horizon. La volatilité en baisse, les marges à la hausse, la trajectoire de l’EBITDA positive, Melco envisage une croissance équilibrée après tout pivot potentiel à Manille.
Bertrand Robert est un rédacteur expérimenté dans le domaine des jeux d’argent en ligne et des casinos en lignes.
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