La banque d’investissement Morgan Stanley Asia Ltd prévoit une croissance du chiffre d’affaires brut des jeux d’environ 8 % d’un trimestre à l’autre au quatrième trimestre 2025, avec une augmentation annuelle de 17 %. Ces projections sont basées sur une performance significative en décembre, grâce à des comparaisons favorables, malgré les coûts élevés d’exploitation dans le secteur et la fermeture des installations de jeux satellites.
Les analystes Praveen Choudhary et Anson Lee attribuent la dynamique attendue du quatrième trimestre à une augmentation prévue de 22 % en décembre, bénéficiant d’une base comparative faible en 2024. Cette vigueur saisonnière au dernier mois devrait soutenir des gains séquentiels au cours de la période de trois mois malgré une performance variable en octobre et novembre.
L’équipe de Morgan Stanley prévoit que l’industrie des casinos de Macao génèrera des bénéfices d’exploitation avant intérêts, dépréciation et amortissement proches de 2,25 milliards de dollars US au quatrième trimestre, représentant une croissance de 5,9 % par rapport au trimestre précédent et une amélioration de 15,2 % d’une année sur l’autre.
Malgré une augmentation des dépenses d’exploitation du quatrième trimestre dépassant 10 % par rapport à l’année précédente, les analystes de Morgan Stanley s’attendent à une amélioration des marges grâce à une gestion efficace des coûts. L’institution a estimé les dépenses d’exploitation quotidiennes pour les six concessionnaires de Macao à environ 23,5 millions de dollars US sur les trois derniers mois.
SJM Holdings Ltd semble particulièrement affectée par les structures de coûts élevées, Morgan Stanley projetant des augmentations des dépenses d’exploitation d’un trimestre à l’autre d’environ 15 %. Les analystes attribuent ces coûts élevés à l’absorption du personnel résultant des fermetures de casinos satellites, particulièrement alors que les plus petits lieux de jeux se consolident dans les principaux réseaux de concessionnaires.
Le quatrième trimestre marque la conclusion de l’ère des casinos satellites à Macao. Le Casino Landmark, exploité dans le cadre du New Orient Landmark Hotel sur la péninsule de Macao, doit cesser ses activités le 30 décembre sous la licence de SJM Resorts Ltd. Cette fermeture élimine le dernier lieu satellite restant, complétant une transition complète loin du modèle de jeu basé sur des investissements tiers.
Les données de l’industrie indiquent qu’environ 4 149 employés doivent être absorbés dans les opérations principales de SJM suite aux fermetures progressives de satellites opérant principalement sous licence SJM. Cette intégration de la main-d’œuvre crée des pressions opérationnelles continues et des défis de gestion des coûts alors que les grandes propriétés absorbent et réaffectent le personnel.
Morgan Stanley s’attend à de légères augmentations des réinvestissements des joueurs dans l’ensemble du secteur, à l’exception notable de Sands China Ltd, où une élévation délibérée des réinvestissements est prévue dans le cadre de la stratégie d’expansion de la part de marché de la propriété. Ces décisions de déploiement de capital reflètent un positionnement concurrentiel alors que les opérateurs se disputent la domination du marché au milieu de la consolidation des capacités de jeu.
Le marché de masse reste le principal contributeur aux revenus de l’industrie tout au long du quatrième trimestre. Les analystes de Morgan Stanley prévoient que la filiale Sands China de Las Vegas Sands Corp et MGM China Holdings Ltd captureront les plus grandes parts de marché de masse au cours des trois derniers mois.
Cependant, Galaxy Entertainment Group Ltd pourrait réaliser des performances notables grâce à des dynamiques de taux de rétention favorables. La société de courtage a noté que des taux de rétention VIP exceptionnellement élevés en octobre ont positionné Galaxy pour rapporter des gains matériels de parts de revenus de jeux pour le trimestre complet, créant une différenciation concurrentielle malgré l’accent mis ailleurs sur le marché de masse.
La trajectoire du quatrième trimestre de Macao reflète un élan de croissance continu parallèlement à la transition structurelle de l’industrie à travers la consolidation des satellites et la dynamique des opérateurs concentrés. La combinaison d’une forte demande saisonnière, d’un potentiel d’amélioration des marges, et de changements compétitifs de parts de marché crée une complexité nécessitant une analyse nuancée de la performance de chaque propriété au sein des modèles de croissance de l’industrie.
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