Selon Seaport Research Partners, les revenus bruts des jeux de masse à Macao ont enregistré leur croissance la plus rapide au cours du premier trimestre depuis le troisième trimestre de 2024. Néanmoins, l’entreprise a noté que les marges dans l’industrie des casinos restaient sous pression. En parallèle, Seaport a constaté que les premiers résultats de l’année pour le marché ont dépassé les attentes, et ce malgré le ralentissement prévu du taux de croissance pour l’ensemble de l’année 2026.
Performance du Premier Trimestre
Les chiffres fournis par l’administration indiquent que le chiffre d’affaires brut des jeux (GGR) a augmenté de 14,4 % au premier trimestre 2026 par rapport à la même période l’année précédente. Cependant, le chiffre d’affaires d’un trimestre à l’autre a diminué de 0,3 %. Selon Vitaly Umansky, analyste principal chez Seaport, le résultat global a été positif et meilleur qu’attendu, marquant la meilleure croissance du segment de masse depuis le troisième trimestre de 2024.
Les données des autorités révèlent que les revenus des jeux de baccarat de masse ont augmenté de 6,5 % sur un an pour atteindre MOP34,32 milliards (4,26 milliards de dollars) durant les trois premiers mois de 2026. Néanmoins, les revenus trimestriels du baccarat de masse n’ont augmenté que de 0,9 %.
Seaport anticipe une croissance du bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) de 9 % d’une année sur l’autre, bien que la marge EBITDA devrait diminuer de 30 points de base. Ce décalage entre la croissance des revenus et la rentabilité souligne les pressions opérationnelles dans le secteur.
Pression des Coûts
Dans une note publiée mardi, Umansky a indiqué que les hausses de coûts en 2026 devraient être plus modérées qu’en 2025, avec une croissance des dépenses opérationnelles probablement dans une fourchette de 6 % à 7 %. Toutefois, il a souligné que la réinvestissement des joueurs et les commissions des agents demeurent élevées, sans perspectives d’amélioration à court ou moyen terme.
Il a ajouté qu’il est plus probable que la situation se stabilise plutôt qu’elle ne s’améliore. Cette prévision repose sur le fait que malgré l’activité sur le marché, il devient de plus en plus difficile d’y gagner en traction sans impacter la rentabilité.
Attentes de Croissance
Umansky a noté que la comparaison du deuxième trimestre avec la période de l’année précédente sera difficile sur une base annuelle à partir de mai. Il s’attend à ce que Macao connaisse un ralentissement significatif de sa croissance durant le reste de 2026. Alors que la croissance ralentit, il a mentionné que la conquête de parts de marché, le contrôle des coûts, et une meilleure gestion du réinvestissement des joueurs et des commissions deviendront plus importants.
Les commentaires de l’analyste suggèrent que le marché est déjà entré dans une phase plus mesurée après la performance solide du premier trimestre. Bien que les premiers mois de l’année aient offert à l’industrie un bon départ, Seaport ne s’attend pas à ce que ce rythme se maintienne tout au long de 2026.
Décomposition des Opérateurs
Seaport a souligné les opérateurs qui ont bien performé au cours du premier trimestre. Selon l’analyste, Sands China Ltd a enregistré la plus forte augmentation de son chiffre d’affaires d’une année sur l’autre durant ce trimestre. Wynn Macau Ltd est le deuxième acteur le plus performant.
Les analystes estiment que Sands China, Wynn Macau Ltd, et Melco Resorts & Entertainment Ltd ont affiché les plus fortes augmentations de l’EBITDA d’une année sur l’autre durant le trimestre. Ces estimations reflètent une industrie où quelques opérateurs réussissent à tirer parti de leurs positions en termes d’échelle et d’avantages concurrentiels malgré la pression globale sur les marges.
Une Année Plus Mesurée
La croissance du segment de masse au premier trimestre a offert un début de 2026 meilleur qu’attendu. Cependant, Seaport a délivré un message plus pessimiste concernant les performances de l’industrie pour le reste de l’année.
Pour les opérateurs de Macao, cela signifie que l’accent est mis sur une exécution plus rigoureuse plutôt que sur une reprise généralisée. Avec un réinvestissement des joueurs toujours élevé et des niveaux de commission maintenus, Seaport voit un marché en croissance, mais à un rythme qui sera probablement plus modéré pour le reste de l’année.
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