Mohegan a enfin quitté les ombres de son aventure sud-coréenne et retrouvé la rentabilité, clôturant ainsi un chapitre turbulent qui avait pesé sur son bilan pendant des années. Les derniers résultats du groupe montrent comment la rupture avec son complexe intégré INSPIRE près d’Incheon a remodelé ses chiffres et recentré l’attention sur ses activités principales.
Retour au bénéfice après l’arrêt des activités en Corée
Pour les trois mois se terminant le 31 décembre 2025, l’Autorité de Jeu Tribal Mohegan a rapporté un revenu net de 107,7 millions de dollars, un contraste frappant avec la perte nette de 83,8 millions de dollars enregistrée l’année précédente. L’année précédente, l’activité sud-coréenne constituait un frein majeur aux performances, entraînant les résultats vers le bas avec des dépenses d’intérêt et d’exploitation significatives. Cette fois, le redressement a été stimulé par la déconsolidation complète de Mohegan INSPIRE, le complexe de divertissement intégré près de l’aéroport international d’Incheon, qui avait ouvert par phases à partir de la fin 2023.
Mohegan a cessé d’être actionnaire dans INSPIRE le 13 février 2025, lorsque les prêteurs du complexe ont pris le contrôle de la société mère. Ce changement, appelé en interne la « Transition Coréenne », signifiait que toutes les entités liées à la propriété étaient traitées comme des opérations abandonnées dans les comptes. Au dernier trimestre, Mohegan a enregistré un gain de 102 millions de dollars provenant de la cession de ces opérations coréennes arrêtées, un contraste saisissant avec la perte de 105,6 millions de dollars provenant des opérations abandonnées à la même période un an plus tôt, lorsque INSPIRE était encore en pleine montée en puissance avec des coûts élevés.
Refinancement et réduction des obligations de soutien au crédit
La sortie de Corée du Sud ne s’est pas seulement traduite par l’élimination d’une activité déficitaire ; elle a également permis à Mohegan de réduire une partie de son exposition financière liée au projet. Au cours du trimestre, INSPIRE a achevé un refinancement de sa facilité de crédit senior. Une fois ce refinancement réalisé, Mohegan a pu annuler certaines garanties liées au projet coréen. Cela a annulé l’obligation précédente de l’entreprise de fournir jusqu’à 100 millions de dollars en soutien de crédit dans le cadre d’accords de soutien et de backstop associés au développement du complexe.
Cependant, le bilan du groupe reflète encore certains engagements restants liés à INSPIRE. Au 31 décembre 2025, Mohegan a déclaré une responsabilité de 41 millions de dollars liée à des garanties de filiales associées à la propriété sud-coréenne. Ce chiffre montre que bien que les charges les plus lourdes aient été levées, la transition n’a pas effacé toutes les traces du projet du jour au lendemain.
L’impact d’INSPIRE sur les résultats antérieurs
Les chiffres de l’année précédente expliquent pourquoi la sortie de Corée est devenue une priorité. Au trimestre se terminant le 31 décembre 2024, la propriété INSPIRE a généré 63,5 millions de dollars de revenus nets. Ce chiffre, à lui seul, suggérait une activité prometteuse. Cependant, cela était loin d’être le seul coût, car l’entreprise a également enregistré une charge d’intérêt nette de 103,2 millions de dollars. Toutes ces dépenses ont directement contribué à la perte des opérations abandonnées que l’entreprise a rapportée au cours du trimestre. Cela montre clairement que le projet est passé d’une initiative de croissance à un drain sur les ressources de l’entreprise.
Après la Transition Coréenne, les états financiers de Mohegan reflètent désormais uniquement ses opérations continues. Celles-ci comprennent deux propriétés détenues aux États-Unis, des opérations gérées au Canada, et son segment de jeu numérique. Avec la division sud-coréenne mise à part, ces unités portent désormais l’entière responsabilité de la performance future du groupe.
Des revenus stables mais des coûts d’intérêt en hausse
Les revenus nets des opérations continues du dernier trimestre étaient relativement stables par rapport à la même période l’année précédente, à 434,5 millions de dollars. Bien que le chiffre d’affaires soit stable, le revenu des opérations continues a chuté à 5,7 millions de dollars contre 21,8 millions de dollars l’année précédente. Cela a été attribué à l’augmentation des charges d’intérêt suivant les transactions de refinancement que l’entreprise a conclues en avril 2025. Bien que les revenus soient restés stables, le coût du service de la dette a augmenté.
La société a déclaré qu’à la suite de la sortie de Corée du Sud et des changements de bilan qui en ont résulté, elle estime être en mesure de remplir toutes ses obligations financières dans l’année à venir. Les soldes de trésorerie existants, les arrangements de financement actuels et les flux de trésorerie d’exploitation devraient suffire à couvrir le service de la dette, les dépenses en capital et les besoins en fonds de roulement au cours des 12 prochains mois. Avec le chapitre INSPIRE désormais effectivement clos, Mohegan concentre toute son attention sur la création de valeur à partir de ses propriétés américaines, de ses opérations gérées au Canada, et de sa plateforme de jeu numérique dans ce paysage financier remodelé.
Une perspective différente pourrait mettre en avant les autres opportunités potentielles que Mohegan pourrait envisager, soulignant les bénéfices de l’engagement dans de nouveaux marchés ou de l’expansion des segments existants comme le numérique, qui continue de croître à un rythme rapide. Cependant, certains pourraient avertir que l’entreprise doit rester prudente dans sa gestion des coûts et dans la manière dont elle investit dans de nouveaux projets. Réfléchir aux leçons tirées de l’expérience en Corée pourrait être crucial pour éviter des pièges similaires à l’avenir.
Dans l’ensemble, la décision de Mohegan de se retirer de Corée du Sud reflète une stratégie de recentrage sur des opérations plus rentables et plus gérables. Le chemin vers la stabilité semble plus clair, mais il est essentiel de maintenir cette trajectoire avec une attention continue aux détails financiers et aux réponses du marché. La capacité de Mohegan à naviguer dans les défis futurs sera déterminante pour sa prospérité continue.
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